作家：雅泉开云「中国」Kaiyun官网登录入口

市集似乎老是更知足确信好故事。

2025年中期财报公布后，海底捞的“红石榴贪图”交出珍藏获利单，副牌业务收入同比激增227%。多家券商机构对其计策转型成效赐与积极评价。

掂量词，故事的另一面相通实在。2025年，“小嗨暖锅”北京首店悔怨关闭，“嗨妮牛肉麻辣烫”也从杭州市集悄然退场，后者只存活不到半年。

因此，当独创东说念主张勇再度出任CEO的讯息公布后，一场对于海底捞价值的深远重估仍是悄然初始。

老本叙事的诱惑

当主业增速放缓时，海底捞的“红石榴贪图”2025年上半年以同比增速颠倒200%的强盛发达成为外界暖和的焦点。

细读海底捞财报，副牌业务收入达5.97亿元，天然仅占总营收的2.9%，但惊东说念主的增长速率让东说念主无法淡薄。这一数据成为多家券商对海底捞保管乐不雅预期的首要依据之一。

据了解，彼时浦银外洋证券因看好海底捞“红石榴贪图”的增长后劲，给出“买入”评级和16.9港元/股的方针价；招商证券基于对同店建立趋势及新品牌孵化后劲的预期，保管“激烈保举”评级；海通外洋证券也觉得，加盟策略、品牌孵化均有望进一步孝敬增量，保管“优大于市”的评级。

这种乐不雅情谊有着更深层的贸易逻辑支抓。市集多数觉得，海底捞领有深广且可复制的供应链体系、东说念主才培养机制和极致办理由念，这些中枢才能表面上不错跳跃品类界限，赋能新的餐饮品牌。

在暖锅主业门店数趋近填塞的布景下，海底捞急需一个新的增长故事来支抓和拔高自己估值天花板。“红石榴贪图”正好提供了这么一个完好意思的叙事。

这一贪图中，“里面创业”机制被觉得是引发组织活力的革命尝试。海底捞董事会副主席周兆呈曾暗示，饱读吹职工“里面创业”，通过股权激励等模式鼓励革命。这套逻辑名义上看无可抉剔，也奏效诱骗了老本市集的见识。

光环下的裂痕

高增长的数字背后遮掩着海底捞计策上的深层裂痕。副牌业务爆发式增长的叙事下，一个更为实在的画面正在海底捞里面慢慢伸开。

最初是新品牌带来的试错成本。海底捞董事会副主席兼扩充董事周兆呈在2025中国餐饮产业节上暗示，在拓展子品牌的历程中，海底捞交了不少“膏火”。

财报夸耀，限度2025年6月30日，“红石榴贪图”运营着14个餐饮品牌、共126家餐厅，其中颠倒一半齐是“焰请烤肉铺子”。

GPLP犀牛财经在群众点评搜索发现，当前“焰请烧烤铺子”门店数达到79家，“抬高高自助小暖锅”门店数达到48家，而其余子品牌大多边界较小，或暂停营业。这标明，在宽广尝试中，实在能跑通模式并终了复制的品牌三三两两。

从品类散布看，这些尝试横跨暖锅、烧烤、西餐、快餐、正餐、烘焙等多个领域。其中，烧烤与暖锅，恰正是能最猛进度借用海底捞主品牌原有上风的品类，而快餐、西餐、烘焙等，似乎隔着沿途边界。正如焰请烤肉铺子品牌独创东说念主杨华所说，该品牌居品原料行使了海底捞供应链全球集采的上风。

光有供应链概况还不够，品牌定位、盈利结构、选址逻辑等维度齐可能出现问题。

这小数在单店运营中体现得尤为直不雅。相通是暖锅细分赛说念，主打高性价比自助的“抬高高”能够较快铺开，而“小嗨暖锅”首店在运营仅一年半后便宣告关闭。

值得一提的是，“抬高高自助小暖锅”起首于外部收购而非自我孵化。

据小嗨暖锅店长走漏，每月高达11万-12万元的房钱加上其它成本，与抓续走低的客单价酿成反差，使单店盈利模子难以跑通。一个赛说念的奏效训导无法简便平移至归并品类下的不同模子。

海底捞所交的“膏火”正是为妥贴这些迥异的“游戏要领”所付出的成本。

更严峻的问题来自主业基本盘的松动。与副牌业务的高增长酿成显明对比的是，海底捞暖锅主品牌的营收、净利润及中枢运营目的“翻台率”全线下滑。

财报夸耀，2025年上半年，海底捞餐厅的翻台率从2024同时的4.2次/天降至3.8次/天，这一变化尤其值得暖和。在餐饮行业，翻台率是量度门店运营成果和主顾诱骗力的中枢目的。

海底捞里面曾有“翻台率低于4次便是不足格”的说法，3.8次的数据明显已跌破自设的“合格线”。

这一目的的下跌并非一身神气，它与同店销售额同比下跌9.8%的数据互相印证，共同指向一个论断：海底捞的品牌诱骗力和运营成果正在濒临严峻测验。

财务数据是这种窘境最直不雅的体现。2025年上半年，海底捞总体营收为207.03亿元，同比下滑3.7%；归母净利润为17.59亿元，同比减少13.7%。

当不足3%的副牌收入增长试图对冲主业的全面失速时，显得尤为力不从心。市集期待的“新故事”与海底捞考虑的基本面之间，出现了沿途难以淡薄的边界。

计策回调的信号

2026岁首，一则东说念主事变动讯息在餐饮界和老本市集引发鼎新：海底捞独创东说念主张勇重掌CEO职位。这一决定背后或是海底捞对自己计策旅途的深远反念念与进击校准。

一方面，经过一年多的时时尝试，海底捞已有部分子品牌初具边界。因此不错猜测，海底捞改日会将更多资源倾注在这些具有盈利后劲的品牌，缩短试错成本；

另一方面，阻拦主营业务的功绩下滑已是当务之急。举例通过供应链、科罚及客群等方面的灵验协同，使副牌业务不仅自己增长，更能反哺或适当主业基本盘，最终终了举座功绩的提振与建立。

外界觉得，独创东说念主追忆具有提振信心的作用。更关节的是，独创东说念主具备均衡多方资源、普及举座成果的十足巨擘，能够鼓励海底捞进行“计策聚焦与有遐想成果的双向强化”，从而锚定永久标的并加快支吾市集变化。

与张勇一同插足董事会的还有4位年青科罚者：李娜娜、朱银花、焦德凤及朱轩宜。这一东说念主事安排相通值得玩味。

她们的平均年齿仅39岁，但齐在海底捞体系内领有丰富的一线运营训导。她们的加入，意味着董事会将愈加疼爱来自业务前方的声息，有助于优化老本设立有遐想，防患再次出现高成本的计策试错。

曩昔，海底捞的估值主要由“开店延长”的故事驱动。当今，跟着门店总额趋于踏实，市集暖和的焦点透顶转向了海底捞能否普及门店的盈利才能。或因如斯，张勇追忆CEO一职的信息传出的次日，海底捞股价暴涨了9.29%。

此外，花旗集团对海底捞保管“买入”评级，觉得在独创东说念主的携带下，功绩增速有望普及。高盛研报则赐与“中性”评级，其不雅点也与这一计策转向相呼应，指出海底捞改日将放缓加盟店延长，贪图通过自动化优化成本，并对多品牌计策进行调遣。

而改日海底捞能否终了这个转型及调遣开云「中国」Kaiyun官网登录入口，咱们只可拭目以俟，恭候期间的谜底。